顶部左侧

一鸣股份IPO待考:现金流承压 门店扩张难度加大

发布:未知 时间:2020-08-19 19:20 栏目:股票市价 阅读()
《投资壹线》吴微 受此次新冠肺炎疫情的影响,在A股重启交易后,迟迟未召开IPO发审会引发了市场的担忧,市场开始担心疫情是否会减缓新股发行速度。不过,近日监管层通过媒体表态,新股发行仍将常态化,一举打消了市场的
  《投资壹线》吴微

  受此次新冠肺炎疫情的影响,在A股重启交易后,迟迟未召开IPO发审会引发了市场的担忧,市场开始担心疫情是否会减缓新股发行速度。不过,近日监管层通过媒体表态,新股发行仍将常态化,一举打消了市场的质疑。

  即便IPO继续常态化,但深耕江浙市场 、主打鲜奶吧模式的一鸣股份,在此次疫情下,或将遭受巨大业绩压力,而是否对其A股上市之路构成影响尚待检验。资料显示,一鸣股份在19年12月20日更新了招股书,目前正在等待上会。值得注意的是,从2016年至2019年上半年,一鸣股份收入的80%以上均来自于浙江市场,而浙江是此次疫情重灾省份之一,感染人数超过千人,浙江省内多个城市都采取了严厉的隔离措施,使得人员流动与经济活动都受到了影响。此次新冠肺炎疫情或将给一鸣股份的IPO之路带去更多变数。

  早餐市场竞争激烈

  一鸣股份的招股书显示,一鸣股份成立于2005年,主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。主要产品有低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、调制乳以及蛋奶、热奶等特色乳饮品,各式短保质期的面包、米制品等烘焙食品。公司通过自产与委托加工的形式生产,并通过直营店与加盟店进行分销。

  为顾客提供“牛奶+面包”的“营养早餐”是一鸣股份对其销售门店的定位,因此一鸣股份的销售网点主要销售牛奶与面包。从一鸣股份门店销售的产品品种来看,在乳饮品领域,除其特色的真鲜蛋奶外,其他的乳饮品品种如低温发酵乳、低温巴氏杀菌乳以及其他液态乳同超市、便利店销售的各类乳饮品无明显差异。而一鸣股份销售的烘焙食品,与在便利店销售的烘焙面包类食品、饭团也无明显差异。在市场定位上,一鸣股份门店销售的面包、牛奶等产品与便利店销售的产品相似。

  在中东部地区,早餐市场竞争激烈。既有主打传统早餐以包子、豆浆起家的中饮巴比,也有销售“牛奶+面包”的各式便利店与烘培店,此外星巴克、Tims咖啡也销售各类咖啡与面包,同时各类中式早餐店、早餐蓬也星罗密布。近年来,在移动互联网的带动下,传统口味与新潮产品更受消费者青睐,Tims咖啡门店的快速扩张更是带动起一轮网上打卡热。强敌环伺,一鸣股份想快速扩张难度颇大。

  门店扩张难度加大

  在百花齐放的早餐市场,一鸣股份能够做到今日的规模也殊为不易。资料显示,自2016年至2019年上半年,一鸣股份实现营收分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元以及9.19亿元,实现净利润分别为1.49亿元、1.20亿元、1.57亿元以及0.84亿元。在2016年至2018年,一鸣股份营业收入的年复合增长率为18.29%,而净利润的年复合增长率为2.72%,同时一鸣股份加盟店及直营店等门店的年复合增长率为16.94%。

  值得一提的是,虽然一鸣股份的门店与营收均保持着较高的增长,但一鸣股份自2016年至2019年上半年的新开门店与关闭门店的比却在逐年降低。一鸣股份招股书显示,2016年,一鸣股份新开了226家加盟店与62家直营店,同时关闭了45家加盟店与4家直营店,当年新开门店与关闭门店的比为5.88;2019年上半年一鸣股份共新开门店150家,同时关闭门店85家,2019年上半年一鸣股份新开门店与关闭门店的比为1.76。此外,2017年、2018年一鸣股份新开门店与关闭门店的比分别为2.02与2.03。这意味着,自2017年开始,一鸣股份平均每新开两家门店的同时就会关闭一家门店,增加门店数的难道越来越大。

  此外,虽然一鸣股份拟募资3.92亿元用于江苏生产基地的建设,但截至2019年上半年,一鸣股份的门店还主要集中在浙江省内。资料显示,截至2019年上半年,一鸣股份超过80%的门店分布在浙江地区,这些门店为一鸣股份提供了87.79%的营收。自2016年至2019年上半年,浙江地区对一鸣股份的营收贡献仅下降了不足5个百分点。一鸣股份往浙江省外扩张的战略未能取得明显效果。

  此外,受新开门店的影响,一鸣股份的净利润率也有所波动,自2016年至2019年上半年,一鸣股份的净利润率分别为11.90%、7.90%、8.97%以及9.19%。数据显示,2018年以及2019年上半年,在一鸣股份减少新开门店数后,其净利润率有所上涨。针对一鸣股份的净利润率情况,《投资壹线》也咨询了一鸣股份的董秘办,不过对方未予回复。

  疫情下现金流承压

  2019年末爆发的新冠肺炎疫情或将使一鸣股份的IPO之路产生变数。由于一鸣股份绝大部分门店均在浙江地区,而在浙江省外仅有207家门店,占比仅为13%。同时,受产品保质期限制,一鸣股份的厂房与委托加工方均在一鸣股份的主要市场周边。

  此次新冠肺炎疫情,浙江省的感染人数超过了一千人,当地政府也采取了积极的应对措施,有效的控制了疫情。在限制人员流动控制疫情传播的政策之下,一鸣股份这类高周转的食品公司无疑会受到直接冲击,甚至一些行业龙头也不能例外。近期,西贝、老乡鸡以及海底捞等餐饮品牌均表示,此次新冠肺炎疫情将会对公司产生较大影响,公司现金流压力较大。

  事实上,一鸣股份也面临同样的问题。生产与销售的暂停,势必降低一鸣股份的周转率,从而让一鸣股份现金流承压。资料显示,自2016年至2018年末,一鸣股份的应收账款周转率均在50次/年左右,存货周转率也超过22次/年。为了维持公司的高周转,一鸣股份的资产负债率也颇高,自2016年至2019年上半年,一鸣股份合并报表后的资产负债率均在50%以上。

  就资产结构来看,一鸣股份的负债主要是应付款与预收款。截至2019年上半年,一鸣股份的应付款与预收款合计高达3.67亿元,其中应付款1.68亿元,预收款1.99亿元,应付款与预收款在其总负债中的占比高达60.93%。同期,一鸣股份的货币资金为3.86亿元,若无新的资金流入,一鸣股份的货币资金无法覆盖其5.43亿元的流动负债。此外,招股书显示,2018年一鸣股份非门店销售人员的年平均薪酬为9.49万元/年。截至2019年上半年,一鸣股份拥有1937名非销售人员,平均每月约产生1527万元的薪酬,同样销售人员平均每月约产生909万元薪酬。

  随着疫情得到有效控制,浙江省除温州外已逐步放开管控,人员流动与经济生活也将慢慢恢复正常。不过,在抗击疫情期间,像一鸣股份这样的食品企业,短期内经营压力放大已无可避免。据《投资壹线》了解到,在此次防疫期间,浙江多地的销售非生活必需品的店铺均被歇业,以减少交叉感染的风险。《投资壹线》也调研了上海地区的绝味食品(603517.SH)、来伊份(603777.SH)以及中饮巴比等门店,店内人员表示,此次歇业对客流造成了一定的影响,需要一段时间恢复。

  高周转、高资产负债率运营的一鸣股份,面对现金流和运营成本的压力,2020年业绩是否仍能保持增长存在变数,而这些是否会其IPO之路构成影响,则有待观察。(投资壹线出品)■

免责声明:

本文系转载,版权归原作者所有;旨在传递信息,不代表七股票网的观点和立场。如有疑问,请联系(QQ:605826178)。

如本文侵犯您的版权,请提供相关证据联系管理员删除,无证据请勿骚扰,否则加黑名单处理!

本文来源:

公式频道
股票软件
配资资讯
财经频道
股票开户
理财频道
股票入门
技术分析
技术进阶
高手养成
配资平台