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宛西系仲景食品再冲创业板:盈利能力下滑 长期增长乏力

发布:未知 时间:2020-08-19 19:19 栏目:股票市价 阅读()
七年磨一剑,仲景大厨房更名为仲景食品后,卷土重来再度向A股IPO发起冲击。 2017年6月,由银河证券保荐、瑞华审计的仲景大厨房IPO项目,走到了“上会”这一关键步骤。不过,最终却因为业绩波动较大、存货高企、财务瑕疵较多
  七年磨一剑,仲景大厨房更名为仲景食品后,卷土重来再度向A股IPO发起冲击。

  2017年6月,由银河证券保荐、瑞华审计的仲景大厨房IPO项目,走到了“上会”这一关键步骤。不过,最终却因为业绩波动较大、存货高企、财务瑕疵较多、生产许可证存疑等原因被否。

  3年之后,焕然一新的仲景食品更换保荐券商和审计机构,降低负债率、加快存货去化、解决财务瑕疵,重启上市之路。

  不过,业务调整导致公司盈利能力下滑,而从长期看来,公司主打的香菇酱、牛肉酱、花椒、辣椒等产品,门槛低,且遭遇海天味业、老干妈等实力竞争对手挤压,增长空间非常有限。

  盈利能力下滑

  3月27日,仲景食品股份有限公司(简称“仲景食品”)更新IPO招股书,拟登陆深交所创业板募资4.92亿元,主要用于生产线建设和营销网络建设。

  仲景食品主营业务为研发、生产、销售调味配料和调味食品,主要产品包括花椒、辣椒等香辛植物提取物,以及仲景香菇酱、劲道牛肉酱、仲景调味油等调味食品。

  2019年,公司对外销售了4406万瓶调味酱系列产品,以及2464吨各类调味配料,其中包括花椒781吨、辣椒380吨、姜239吨、黑胡椒152吨、八角187吨、孜然112吨等。

  这并非仲景食品首次冲击IPO。早在2015年9月,公司就首次披露IPO招股书,不过那时候公司的名字还是“仲景大厨房股份有限公司”。

  2017年4月预披露更新后,当6月迎来上市之路的最关键一步。不过,最终“上会”未获通过。

  彼时,公司业绩波动较大,存货高企,存在现金支付、第三方支付及销售回款通过个人账户等财务不规范行为,生产许可存在问题等。

  启信宝显示,公司在2018年6月更名为“仲景食品股份有限公司”。

  2019年6月,公司将保荐券商从银河证券更换为国金证券,将审计机构从问题频出的瑞华更换至中天运会计师事务所,希望能够重新叩响上市之门。9个月后,再度预披露更新。

  相较于之前的业绩波动,仲景食品在新的报告期内整体呈现业绩增长趋势。2017年-2019年,公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元,归母净利润分别为7936.15万元、8153.39万元、9163.81万元。

  另外,公司从财务、存货、合规等方面对公司进行业务调整。

  财务方面,报告期内公司“去杠杆”,负债总额从2017年底的2.46亿元降至2019年底的1.29亿元,资产负债率从37.97%降至21.82%。而在报告期之前,公司的资产负债率徘徊在50%左右。

  2012年-2016年,公司存货规模不断攀升,至2016年底,公司存货余额2.29亿元,占流动资产的70.03%。

  最新报告期,公司去库存效果明显,2017年底、2018年底、2019年底存货余额分别为2.33亿元、1.90亿元、1.26亿元,占流动资产的比例分别为67.52%。53.17%、41.62%。

  现金支付、第三方支付、个人账户收款等问题,在新的报告期内,也已基本杜绝。

  但是,报告期内,仲景食品盈利能力下滑明显。2017年-2019年,公司毛利率分别为45.28%、43.82%、42.01%,尽管公司努力控制四大费用的支付,净利率仍然出现下降,报告期内分别为15.35%、15.38%、14.59%。

  短期盈利能力下滑之外,从长期来看,公司布局的调味配料和调味食品领域,需求稳定,且行业存在海天味业、老干妈等强力竞争对手,公司业务增长空间有限。

  “宛西系”资产庞大

  2002年,宛西制药以拍卖取得的西峡县软木厂的土地、建筑及机器作为实物出资,以及部分现金出资,成立南阳张仲景植物萃取有限责任公司,这便是仲景食品的最前身。

  此后多年,公司陆续更名为南阳张仲景现代中药发展有限责任公司、南阳张仲景大厨房股份有限公司、仲景大厨房股份有限公司,直至2018年更名为仲景食品。

  宛西制药背后的孙耀志,成为公司的实际控制人之一,通过宛西控股控制公司 52.57%的股份。另外,孙耀志的儿子孙锋、女婿乔松分别持有公司1%的股份。

  孙耀志的商业版图中,食品只是很小的一部分,还包括医药、汽车零部件、地产、物流、大健康、食品等。

  “宛西系”的核心资产应该是宛西制药。1998年开始,孙耀志主导国营南阳仲景制药厂改制,经过多轮增资转让,目前孙耀志家族持有宛西制药的大部分股权。

  宛西制药核心业务为中成药,拳头产品为六味地黄丸、逍遥丸等,另外还包括张仲景医院、张仲景大药房等资产。2019年末,该公司净资产12.69亿元,净利润2.17亿元。

  仲景食品冲击上市屡败屡战之外,宛西制药也成为河南13家重点拟上市企业之一。

  飞龙股份(002536.SZ)是“宛西系”唯一的上市平台,主营业务为汽车摩托车零部件,产品包括汽车水泵、发动机进、排气歧管、飞轮壳等。

  因汽车行业调整,飞龙股份2019年业绩全面下滑:营业收入26.39亿元,同比下降6.46%,归母净利润6564.77万元,同比下降73.25%。

  孙耀志的南阳财富置业是当地的房地产十强之一,本土开发商老大,2019年净利润4820.81万元。

  医药、汽配、地产、食品之外,“宛西系”在大健康领域的各项投资处于亏损,其他零星投资也暂时谈不上盈利。

  实际控制人资产庞大,与仲景食品存在大量关联交易。其中,除了金额过亿的关联担保外,比较引人注意的是每年数百万元的关联销售,主要对象为宛西制药。

  2019年,公司向宛西制药销售调味食品636.78万元,包括176吨香菇酱、30吨牛肉酱及19吨其他调味食品。公司表示,采购这些商品主要用于职工福利、礼赠用品、积分兑换和对外销售。

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