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与其羡慕美股新高 不如研判A股六月“开门红”后怎么走

发布:未知 时间:2020-08-18 15:28 栏目:财务分析 阅读()
A股6月迎来开门红,美股纳斯达克又接着创了历史新高,疫情最严重的美国,股市似乎无可阻挡。那么未来,A股会继续保持强势吗?爆款基金再现、北上资金连续10日净买入、两融余额创3个月新高,这些是否预示着A股要大涨了?哪

与其羡慕美股新高 不如研判A股六月“开门红”后怎么走

与其羡慕美股新高 不如研判A股六月“开门红”后怎么走

  A股6月迎来开门红,美股纳斯达克又接着创了历史新高,疫情最严重的美国,股市似乎无可阻挡。那么未来,A股会继续保持强势吗?爆款基金再现、北上资金连续10日净买入、两融余额创3个月新高,这些是否预示着A股要大涨了?哪些板块会成为未来发力的主导力量?

  浙商策略:做多窗口仍在,把握三条投资主线

  一、美国就业数据“超预期”,6月议息会议或维持宽松基调。5月失业率降至13.30%,预期值和前值分别为19.10%和14.70%。但此后美国统计局承认统计口径有误,将“暂时停薪留职”人员计入了“由于休假等其他原因缺勤”。数据修正后,5月和4月的失业率可能分别高达16%和20%以上。PMI 数据虽有上升但仍低于荣枯线,疫情新增数据并没有明显下降。在经济形势不确定尚存的背景下,美联储在6月议息会议上极有可能维持当前低利率不变,根据CME 的数据来看加息的概率非常小。

  二、财政刺激政策频频出台,带来欧洲提前复苏预期。6月4日,欧洲央行将紧急抗疫购债计划(PEPP)扩大6000亿欧元到1.35万亿欧元,高于市场预期,并至少延长至2021 年6 月。除此之外,上周欧盟委员会提出了规模达1.85 万亿欧元财政刺激方案,本周三德国通过1300 亿欧元的经济刺激措施,高于市场500-1000 亿欧元的预期。除了经济复苏计划,欧盟拟出台一揽子新能源汽车支持政策,包括德国56 亿新能源汽车补贴提高、法国88 亿欧元汽车援助计划。

  三、直达实体经济的创新工具出台,从宽货币到宽信用。今年的政府工作报告明确提出要“创新直达实体经济的货币政策工具”。2020 年6月1 日,人民银行再创设两个直达实体经济的货币政策工具:一个是普惠小微企业贷款延期支持工具,另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划。通过创新型货币政策工具的资金投放,有利于保障进一步的信用创造,同时也激发了地方法人银行投放中小微企业贷款的积极性。

  四、北上资金和两融齐发力,做多窗口仍在。上周五北上资金净流入43.39亿元,已连续10天净流入,整周净流入240.51亿元。融资融券余额为10977.35亿元,较上一周增加约200亿元,并创近三个月来新高。富时罗素纳A 权重的提升是吸引外资流入的重要因素之一,预计此次将带来约150-200亿人民币左右的被动资金。

  五、618 购物节和地摊经济或将拉动线下和线上消费复苏。两会曾提出“通过线上线下方式提高居民消费意愿和能力”。618购物节和李克强总理提到的“地摊经济”正是线上和线下消费提升的手段之一。电子产品销量提升下“消费电子、半导体、网购直播、电商”行情值得关注,此外食品饮料行业在过去5年均在6月跑赢大盘。

  投资建议:做多窗口仍在,积极把握三条投资主线。国际地缘政治紧张关系仍会有所反复,但我们当前所处的货币环境、财政政策仍处于蜜月期,做多窗口仍在。流动性宽松,全球资产配置荒依旧是当下主基调。“房住不炒”的政策口径未松绑之下,低估值策略短期难有持续性机会。行业配置建议把握三条投资主线:

  1)618购物节带动的“消费电子、半导体、网购直播、电商”行情;

  2)欧洲补贴加码的新能源汽车;

  3)内需确定性溢价较高的必选消费如“食品饮料、医药生物”。

  海通策略:短期市场仍可能回撤蓄势,保持信心和耐心

  1、短期市场仍可能回撤蓄势

  资金面整体充裕,注意短期可能略偏紧。最近一周A股市场创下3月19日以来的反弹新高,主要是6月1日周一市场大幅上涨,当日上证综指涨2.2%、创业板指涨3.4%。我们认为在央行推动宽信用的过程中,货币政策不至于立刻转向紧缩,但为了防止资金空转和套利,也需要边际收紧,结合季末效应我们仍需关注阶段性短期利率回升对市场流动性的扰动。

  短期基本面仍弱,需等未来数据回升支撑市场上行。短期市场除了关注阶段性资金利率可能上行外,还需关注接下来公布的5月基本面数据,可能仍较弱,低于疫情前正常值。Wind一致预期显示市场预计5月各经济指标依旧较弱,目前基本面还未回升至正常值。我们认为当前市场仍处在牛市2浪低点后的盘整蓄势期,参考历史,市场进入3浪上涨需要基本面数据回升支持。

  2、下次上涨大概率将由科技行业领涨

  2019年开启的成长风格未变。市场风格2-3年一变,目前仍是成长占优。在短期基本面仍弱、短期利率仍有可能回升的情况下,市场依旧面临回撤调整的风险。而在这次回撤后,我们预计市场下次上涨大概率将由科技行业领涨。

  从政策红利来看,当前新基建投资规划逐渐落地,科技是产业结构转型的方向,随着产业政策重心转向高端制造业,支持产业升级,扩大5G、半导体投资,短期将给市场带来需求刺激,中期将推动以科技为代表的产业链基本面上行。

  从盈利周期来看,03年以来科技股盈利周期前3次为3-4年,13-19年下行周期持续了6年。当前5G发展迎来的科技革命开始,往后看2-3年科技板块盈利有望再次进入上行轨道,其中电子19Q4扣非归母净利同比已转正至26%,我们预计2020年中小板归母净利润同比增速为10%、创业板为12%。

  从外部因素来看,随着美欧新冠肺炎疫情的逐步缓解,城市复工复产,未来三季度科技相关产业链的供给也将大概率有所好转。

  3、目前是很好的布局区,保持信心和耐心

  市场短期回撤,为牛市3浪上涨蓄势。市场短期回撤的诱因是当前基本面数据偏弱、资金利率季节性因素短期上升,此外,还需要考虑外盘的影响。标普500指数3月低点以来的反弹已经回补了前期跌幅的0.83,纳斯达克指数已再创新高,当前美股情绪类似3月初A股,仍要警惕美股最终反映疫情对基本面的伤害,美股如二次下跌,对A股会有所拖累。

  不过,国内市场的底部区间扎实,即3月19日上证综指2646点是牛市2浪调整的底部区域:第一,恐慌底,当时投资者担忧08年金融危机重现,目前看全球货币政策宽松,金融危机概率很小,而且这次基本面背景跟08年不同。第二,估值底,2646点时全部A股PB(LF,整体法)低至1.56倍,接近历史上熊市最低点。第三,政策底,3月19日2646点后,3月22日国新办举行一行两会一局新闻发布会,向外界传递了稳金融的信号。

  今年至今上证综指的振幅小于往年,指数有望向上拓宽。从统计规律上看,2000年以来上证综指年度振幅除2017年以外均在25%以上,但是今年只有18%(高点为1月14日的3127点,低点为3月19日的2646点),也就是说从年度角度看,今年指数大概率会拓宽。目前是很好的布局区,保持信心和耐心。

  华泰策略:主力资金或在调整仓位结构

  核心观点:外部压力仍是A股扰动项,主力资金或在调整仓位结构

  上周,6月的三个压制力和三个支撑力中各有一个略有改善:一个压制力减轻源于美贸易代表表示中国很好地履行了第一阶段贸易协议,一个支撑力增强源于欧洲经济刺激力度超市场预期。外部环境:外需与中美关系两个变量仍将相互掣肘;交易结构:部分防御板块和强势个股调整,消费电子、汽车零部件等涨幅居前,或反映部分资金正调整仓位结构;资金面:北向资金和杠杆资金交易活跃度提升、爆款基金再现,一定程度显示场外资金正积极布局。配置方面,6月建议重点把握供需均有变化的汽零电动车半导体云家电,战略加配5月31日以来推荐的大金融。

  外部环境:人民币汇率高位回落,外需与中美关系仍相互掣肘

  5月美国非农就业规模超市场预期(彭博一致预期-750万人),助推美股大涨;由于分类误差,实际失业率高于公布值,但可比口径看5月实际失业率仍环比改善。欧央行将紧急资产购买计划规模提高6000亿欧元、德国通过第二轮经济刺激计划(约1300亿欧元,其中500亿欧元用于推动电动车发展),我们认为在欧美国家政策支持、复工复产逐步推进下,外需支撑力边际增强。美贸易代表莱特希泽表示中国疫情期间很好履行了第一阶段贸易协议,人民币汇率回落。我们认为外需与中美关系两个变量仍相互掣肘,外需环比改善,中美关系压力仍会波折不断,对A股市场形成扰动。

  交易结构:部分防御板块和强势个股调整或反映部分资金正转移方向

  市场交投情况反映投资者风险偏好发生较为明显的改善:1)上周全部A股日均成交额7185亿元,为3月21日以来新高;2)A股每日涨停家数基本在100家以上;3)地摊经济、网红经济等题材连续多日活跃。交易结构看,上周部分防御板块(如食品)和强势个股出现调整,消费电子、半导体、通信设备、保险、汽车零部件等板块上周涨幅居前,我们认为或反映部分资金在调换仓,产业逻辑顺畅、供需边际改善的消费电子、半导体、汽车等以及大金融关注度提升;还反映内外需改善,电子上涨反映外需修复预期(苹果产业链),通信上涨反映扩内需(新基建)政策作用效果。

  资金面:北向资金、杠杆资金交易活跃度提升,显示场外资金积极布局

  受人民币汇率高位回落、主动配置型外资提前流入(FTSE扩容6月19日收盘后生效)影响,上周北向资金继续大幅净买入(241亿元),已连续10个交易日净流入,当前已回补2月中旬-3月中旬的流出规模;电子/非银金融/交运/化工/银行等行业净流入规模居前。融资余额创4月以来新高,上周增加189亿元,交易活跃度明显提升;其中,电子/医药/计算机/食品饮料/传媒等板块杠杆资金规模增加居前。我们认为北向资金和杠杆资金交易活跃度提升、爆款基金再现,一定程度显示场外资金正积极布局,A股资金面边际改善。沪深300等重要指数成分股将于6月15日调整实施。

  行业配置:继续战略性把握汽零电动车半导体云家电,加配大金融

  我们认为当前A股已在右侧,但中报季前或维持窄幅震荡,若未来1-2个月PPI拐点出现,中报季市场有望从α机会走向β机会。行业配置:继续关注内、外逻辑兼具的可选消费、出口优势、自主可控三条主线,6月建议重点战略性把握供需均有变化的汽零电动车半导体云家电;基于三个时点因素(两会后宽信用力度和下沉度提升、5月下旬资金面有压力但信用利差收窄、未来1~2月PPI同比拐点有望出现),我们建议继续加配5月31日以来推荐的大金融;战术交易视角,基于存量资金的仓位结构和增量资金的加仓方向,建议关注“双C”:计算机应用、营销传播。

  广发策略:“不要对抗美联储”依然有效

  “不要对抗美联储”依然有效

  2020年上半年大类资产波动最关键判断是“流动性宽松”,疫情之下全球处于“业绩减记与政策对冲的角力期”,大类资产走势印证流动性宽松最终战胜了业绩减记的悲观预期。展望下半年,后疫情期的全球经济自创伤中爬坡,市场的分歧在于:“修复”还是“反复”?这将主导下半年股市表现的核心矛盾。

  中国经济增长持续修复但斜率平缓,Q3A股的核心支撑金融条件将维持“弱双宽”无虞,当前高-低品种估值阶段性收敛的条件已部分满足,接下来更可能以“估值降维”的形式阶段性演绎,在逆全球化、混合财政和底线思维下,修复将逐渐走向分层——“由内及外”、“哑铃消费”、“TO-B更优”,关注各修复路径受益的“合理估值”龙头企业。

  中国经济修复的两个动力

  2020年Q3的动力来源于海外经济错位复苏拉动中国出口,2020年Q4中国主动补库周期有望开启接力。国内消费率先沿“必需消费→可选消费”路径复苏,地产投资和基建投资温和复苏。海外复苏滞后于中国约一个季度,力度大概率呈现中国“弱化版”。中性假设下我们预计A股剔除金融全年盈利增速-16%,企业盈利逐季改善,周转率和利润率驱动ROE中报触底回升。下半年TMT、中游制造、可选消费等板块的利润增速改善幅度相对较大。

  流动性环境将维持宽松直至Q4

  全球已经走出流动性危机,低利率将维持较长时间。中国创设直达实体工具表明央行当前重心由宽货币切换至宽信用,流动性边际最宽阶段已过,但宽信用前期仍需宽货币护航,A股剔除金融盈利单季度转正前维持宽松。伴随着海外疫情缓和、以及美国大选进入到关键时期,预计下半年逆全球化将进一步升温,但包括存量注册制和中概股回归等内部改革有望提升长期风险偏好中枢。

  配置:从修复中寻找“估值降维”

  避险情绪有所消退但全球政经环境仍具有不确定,市场将在长赛道中寻找合理估值——即“估值降维”,沿着三条路径展开:1)居民消费需求修复,从出行修复、竣工拉动及线下修复的角度关注休闲服务、机场、家电、黄金珠宝;2)出口需求修复,内供外需共振、居家消费出口相关的消费电子(苹果链)、机械设备、白电;3)生产供给修复,估值较低+景气度较好盈利修复的“周期三剑客”(重卡、建材、工程机械),以及受益场景革命的新基建(IDC、医疗信息化)。主题投资:改革与产业新周期进阶,1)新能源车“贯穿全年”,关注中游电池环节;2)国企改革“全新起点”,关注地方负债率高、竞争性领域;3)央行数字货币“增量落地”,关注POS机具厂商环节。选股策略:金融供给侧慢牛指数&净利润断层策略。

(文章来源:e公司官微)

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